近期，日元汇率持续在低位徘徊，再次逼近1美元兑换160日元的心理关口。国际清算银行数据显示，今年4月日元实际有效汇率指数跌至65.70，创下自1973年日本实行浮动汇率制度以来的最低水平，引发了市场关于其沦为“全球最弱货币”的广泛讨论。
日元当前的弱势是内部结构性短板与外部环境冲击共同作用的结果。首先，美日之间近300个基点的巨大利差是压制日元的核心逻辑。这催生了海量的套息交易，资金持续借入低成本日元置换高收益美元资产，导致资本加速外流。
其次，日本高度依赖能源（850101）和原材料进口，中东地缘冲突推高了国际油价，加剧了贸易逆差和输入型通胀。此外，日本政府推行的大规模扩张性财政政策引发了市场对债务可持续性的忧虑，而少子老龄化等深层问题也使国内缺乏高回报投资机会，从根本上动摇了国际市场对日元的信心。
为防止日元过快贬值，日本政府近期采取了史无前例的汇市干预措施。数据显示，在4月底至5月底期间，干预总额达到创纪录的11.73万亿日元。然而，这种操作仅带来短暂反弹，红利迅速消耗后，汇率很快重回下跌轨道。分析人士普遍认为，外汇干预只能改变贬值的节奏，难以扭转长期趋势，单靠消耗储备无法解决结构性贬值压力。
日元持续贬值带来的代价正由普通民众和企业切实承担。对于资源匮乏的日本而言，日元疲软直接推高了进口成本。截至今年6月初，已确认年内涨价的商品超万种。物价飙升而工资增长乏力，导致家庭恩格尔系数创下数十年新高，占企业总数绝大多数的中小企业也因原材料成本暴涨而利润空间被严重压缩。尽管贬值理论上利于出口，但因大量产能转移海外，其对整体经济的提振效果已大打折扣。
面对严峻形势，日本央行行长植田和男近日表态称，若物价上行风险大于经济下行风险，有必要认真讨论进一步加息。市场预期6月中旬加息概率正在上升。但即便落地小幅加息，短期内也难以抹平日美利差鸿沟。日元想要真正走出贬值周期（883436），不仅需要等待美联储降息以收窄利差，更需要日本经济基本面的实质性回暖，唯有实现薪资与物价的良性循环，日元才有望迎来真正的价值回归。