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南方财经 21世纪经济报道特约撰稿 王应贵

中东危机持续快两个月，霍尔木兹海峡仍处于管控状态，原油出口由正常情况下每日两千多万桶变为涓涓细流，导致全球通胀压力陡增，经济前景堪忧。中东地区84%的出口原油销往亚太，东亚和东南亚国家和地区是中东冲突的最大受害者，原油供应链紊乱为亚太经济发展带来极大困难。与此同时，亚太货币对美元汇率承压。

按照以往的经验，经济不确定性风险急剧上升，亚太地区货币对美元汇率会普遍贬值。然而，不少亚太国家和地区从过去的经验教训中学会了对冲国际化风险的管理方法，经济在危机中展现出很强的韧性，但仍有一些国家和地区似乎疏于风险管理，准备工作显得不足。

亚太主要货币汇率表现各异

汇率和利率是金融体系中最重要的两个价格，汇率是针对涉外经济活动，利率主要针对国内借贷业务，价格稳定与否对经济活动产生很大的影响。危机是检验币值是否稳定的最好试金石。

在东亚，人民币发挥了稳定、安全的避险功能。不管是短期还是中期，人民币对美元汇率均呈现升值态势，充分体现我国人民币汇率机制特点、储备资产多元化策略、国际贸易地位、对外直接投资规模、金融高水平对外开放政策、我国经济持续增长等优势。相反，日本经济增长乏力，原油进口严重依赖中东地区，日元又长期贬值，已不具有避险资产的功能；韩元汇率与日元相似，但略好过日元，其短期表现尚可。

尽管国际经济环境越来越险恶，中国经济仍展现出强大的韧性。去年，中国出口贸易交出了一份惊艳的成绩单，出口商品结构不断优化：箱包、鞋类、服装在全球同类产品中的占比下降了，但电子产品、工业机器和机车车辆占比提高了，特别是芯片出口挑起了大梁。根据美国哈佛大学的一项研究，我国出口产品的平均复杂度由2014年的0.29上升至2024年的0.36，美国则由同期的0.06降至-0.15（低于全球平均水平）。我国外贸出口表现让全球投资者重新审视人民币地位。人民币汇率走势反映了中国经济特点：基础稳、优势多、韧性强、潜能大。

就东南亚而言，新加坡元表现最好，与人民币一样具有安全避险资产的特点。短期看，美元对印尼盾、马来西亚林吉特、菲律宾比索、越南盾小幅升值。从长期看，美元对印尼盾、菲律宾比索、越南盾和印度卢比升值；对马拉西亚林吉特、泰铢和澳大利亚元贬值。

新加坡元在东南亚货币中表现最好，反映出新加坡离岸金融中心的强大优势。其一，在不确定时代，新加坡是安全的避风港。许多资金从迪拜流向了新加坡，瑞士中立国信誉受损，一些家办（Family offices）资金也流向新加坡。其二，新加坡人工智能（885728）落地项目较多，服务业水平高，受到机构投资者的一致好评。其三，新加坡元汇率管理方式独特。与世界大多数国家和地区不一样，新加坡通过汇率机制来管理通货膨胀压力。当通胀水平较高时，新加坡通过调高汇率中间价促使新元升值，以抵消输入型通胀压力。相反，当通胀水平较低时，新加坡则通过调低汇率中间价来促使新元贬值，以刺激外贸出口。

人民币汇率稳定助力新元汇率保持稳定。新加坡元汇率参考基于贸易加权一篮子货币实际汇率，在这次中东危机中，新加坡元汇率与人民币汇率几乎同步变化，两者的相关系数高达0.90。

美联储换帅在即，亚太需警惕不确定性

美联储主席换届在即，新主席是否带来新的变化？这事关亚太货币汇率下半年走势，值得高度重视。

据新华社报道，美国联邦储备委员会下任主席提名人选凯文·沃什4月21日出席美国国会参议院银行、住房和城市事务委员会听证会。

美国参议员们最关心的是美联储独立性。尽管沃什称坚决维护美联储的独立性，并辩解说，政府官员或社会其他人士对美联储的批评并不代表要否定央行独立性，也多次澄清特朗普并没有向他施压。然而，来自白宫的压力会随时而来，尤其是在中期选举之前。

议员们质问沃什是否有打算解除部分美联储地区分行行长职务，用自己人替换他们，为减息铺路。对此，沃什回答说他将着手政策改变，不是人事变动。沃什还主张，美联储要改变与公众的沟通方式，以提高沟通质量和效果。此前，伯南克任美联储主席时每个季度举行一次媒体交流会，鲍威尔则每年举行八次。沃什认为，务实求真胜于媒体交流会；需严禁美联储官员在决策会议前发表各种不成熟的观点。他坦言，官员们对宏观经济指标（经济增长、通货膨胀、失业率、联邦基金利率）预测没有任何用处。事实上，一些预测是错误的，导致投资者怀疑美联储官员的专业能力。

他主张推行体制改革（regime change）（实指通货膨胀架构）。经过百年的演变，1978年美联储职责最后落在控制通货膨胀和使就业水平最大化。美联储联邦基金利率远高于2%的通胀目标，沃什是否要放弃这一目标，或设立新的通胀目标框架？当前，沃什最重要的工作是挽回美联储信誉。沃什需向美联储内部详细解释他对美联储两大政策目标的理解，面对抉择时该如何取舍，以及如何向公众传达信息，让金融市场和政府官员再度聚焦于低通胀、稳预期的重要性。美联储在两大政策目标之间摇摆不定，导致政策不确定性风险增大，市场失去了对美联储的信任。

美联储公开市场委员会（决策机构）基于共识机制决策，利率政策、资产负债表调整、财政部与美联储协议均须得到该委员会批准，银行改革必须得到美联储理事会的认可。沃什必须在美联储内部凝聚广泛共识。

亚太地区货币对美元的外汇交易占比很高。汇率变化实际就是美元对本币汇率的变化，大幅升值会负面影响本地居民和外国投资者的信心。新危机到来之前，亚太地区须认真考虑汇率机制设计以及储备资产管理，这关乎经济体能否安然度过外部冲击。美联储主席换届以及随后的改革措施会对亚太地区货币汇率产生一定冲击。